Η ανάποδη καμπύλη απόδοσης των αμερικανικών ομολόγων έφτασε στο βαθύτερο επίπεδο σε περισσότερα από 40 χρόνια

Την Πέμπτη (9 Φεβρουαρίου), η ανάποδη απόδοση του διετούς ομολόγου των ΗΠΑ και η απόδοση του 10-ετούς ομολόγου του δημοσίου έφθασαν περαιτέρω στο υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές της δεκαετίας του 1980, υπερβαίνοντας το ανοδικό επίπεδο που είχε καταγραφεί τον Δεκέμβριο του περασμένου έτους. Αυτό δείχνει ότι οι άνθρωποι αμφισβητούν όλο και περισσότερο εάν η οικονομία των ΗΠΑ έχει την ικανότητα να αντισταθεί σε περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ.

Τα στοιχεία της αγοράς έδειξαν ότι η απόδοση των αμερικανικών ομολόγων όλων των διάρκειων αυξήθηκε εκ νέου την Πέμπτη, με την απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων να κατατάσσεται πρώτη. Η απόδοση του διετούς αμερικανικού ομολόγου, που συνδέεται στενότερα με την αλλαγή του επιτοκίου της Federal Reserve, αυξήθηκε 6,3 μονάδες βάσης στο 4,488%, σπάζοντας το όριο του 4,50% για πρώτη φορά από τις 30 Νοεμβρίου πέρυσι.

Όσον αφορά τις λοιπές αποδόσεις, η απόδοση των πενταετών ομολόγων των ΗΠΑ αυξήθηκε 7,3 μονάδες βάσης σε 3,864 τοις εκατό την Πέμπτη, η απόδοση των 10-ετών ομολόγων των ΗΠΑ αυξήθηκε 4,9 μονάδες βάσης στο 3,665 τοις εκατό , και η απόδοση των 30-ετών ομολόγων των ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 5,9 μονάδες βάσης στο 3,731 τοις εκατό .

Τη στιγμή της βαθύτερης ανάποδης κατά τη διάρκεια της ολονύκτιας συνεδρίασης, η απόδοση των διετών αμερικανικών ομολόγων ήταν σχεδόν 86 μονάδες βάσης υψηλότερη από εκείνη των 10-ετών ομολόγων των ΗΠΑ. Στο τέλος της συνεδρίασης της Νέας Υόρκης, το ανάποδο εύρος αυτής της κρίσιμης καμπύλης αποδόσεων μειώθηκε ελαφρά στις 82,3 μονάδες βάσης.

Προηγουμένως, τα ισχυρότερα από τα αναμενόμενα στοιχεία για την απασχόληση τον Ιανουάριο την Παρασκευή προκάλεσαν επανεκτίμηση του πόσο μπορεί να χρειαστεί να αυξηθεί το επιτόκιο πολιτικής της Fed για να περιοριστεί ο πληθωρισμός, που είναι ο κύριος λόγος για την αύξηση της ανάποδης απόδοσης των αμερικανικών ομολόγων. καμπύλη.

Προς το παρόν, η σύμβαση ανταλλαγής επιτοκίων έχει ωθήσει την τιμολόγηση του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων των ΗΠΑ σε υψηλότερο από 5,1 τοις εκατό , γεγονός που δείχνει ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα αυξήσει το επιτόκιο σε τουλάχιστον 5 τοις εκατό - 5,25 τοις εκατό στα μέσα του τρέχοντος έτους. Αυτή την εβδομάδα, στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης Overnight Secured Financing Rate (SOFR), οι traders δημιούργησαν μεγάλες θέσεις για να στοιχηματίσουν ότι η Federal Reserve θα αυξήσει τα επιτόκια στο 6% τον Σεπτέμβριο του τρέχοντος έτους.

Τα στοιχεία που δόθηκαν στη δημοσιότητα την Πέμπτη έδειξαν ότι ο αριθμός των αρχικών αιτημάτων ανεργίας στις Ηνωμένες Πολιτείες αυξήθηκε για πρώτη φορά σε έξι εβδομάδες, αλλά παρέμεινε σε ιστορικό χαμηλό, υπογραμμίζοντας ότι η αγορά εργασίας των ΗΠΑ παρέμεινε ανθεκτική παρά την αυξημένη αβεβαιότητα που αντιμετωπίζει η οικονομία . Τα στοιχεία έδειξαν ότι ο αριθμός των ατόμων που έκαναν αίτηση για επίδομα ανεργίας για πρώτη φορά αυξήθηκε κατά 13.000 σε 196.000 την εβδομάδα που έληξε στις 4 Φεβρουαρίου. Η διάμεση πρόβλεψη των οικονομολόγων που συμμετείχαν στην έρευνα ήταν 190.000.

Ο πρόεδρος της Fed του Ρίτσμοντ, Μπάρκιν, τόνισε και πάλι την Πέμπτη ότι η Fed πρέπει να «μείνει ως το τέλος» στην καταπολέμηση του πληθωρισμού. Επισήμανε ότι είναι ζωτικής σημασίας για την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια για να διασφαλίσει ότι ο πληθωρισμός θα επανέλθει στο επίπεδο στόχο του 2%.

Θα συνεχίσει να βαθαίνει το κρέμασμα ανάποδα;

Στην αγορά ομολόγων, το μη φυσιολογικό φαινόμενο ότι η απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων είναι υψηλότερη από αυτή των μακροπρόθεσμων ομολόγων είναι γνωστό ως ανάποδη της καμπύλης αποδόσεων, η οποία συνήθως θεωρείται ως ο πρόδρομος της οικονομικής ύφεσης. Αυτό το φαινόμενο συμβαίνει συχνά στη διαδικασία αύξησης του επιτοκίου από την κεντρική τράπεζα, επειδή αυτή η πράξη θα ωθήσει την απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων και ταυτόχρονα θα ασκήσει πίεση στην απόδοση των μακροπρόθεσμων ομολόγων περιορίζοντας τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη.

Στην ιστορία των Ηνωμένων Πολιτειών, η οικονομία τείνει να πέσει σε ύφεση μέσα σε 12 έως 18 μήνες μετά την ανάποδη της καμπύλης αποδόσεων. Η πρώτη αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων 2-έτος/10-έτος στον τρέχοντα κύκλο της αύξησης των επιτοκίων της Federal Reserve σημειώθηκε στα τέλη Μαρτίου του περασμένου έτους και βρισκόταν σε κατάσταση αντιστροφής για ένα πολύ καιρό από τον περασμένο Ιούλιο.

Ο Gregory Faranello, επικεφαλής του τμήματος εμπορίας επιτοκίων και στρατηγικής των ΗΠΑ στην AmeriVet Securities, δήλωσε: "Από τότε που η Federal Reserve ξεκίνησε αυτόν τον γύρο σύσφιξης της πολιτικής, η τάση ήταν να ισοπεδώσει την καμπύλη απόδοσης και να αυξήσει την ανάποδη. Από το γράφημα, τίποτα δεν δείχνει μας ότι η ανάποδη δεν θα βαθύνει περισσότερο».

Στις αρχές της δεκαετίας του 1980, όταν ο Volcker, ο τότε πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, έσφιξε σημαντικά τη νομισματική πολιτική για να περιορίσει τον υψηλό πληθωρισμό (130,53, - 1.64, - 1,24 τοις εκατό ), την ανάποδη της καμπύλης αποδόσεων δύο ετών/10-έτος έφτασε κάποτε σε επίπεδο άνω των 200 μονάδων βάσης.

Αξίζει να αναφερθεί ότι ένας εξαιρετικά γεροσκόπος άνθρωπος της αγοράς πίστεψε ακόμη και σε μια νύχτα ότι οι traders που πόνταραν στη Fed να αυξήσει τα επιτόκια στο 6% αυτή την εβδομάδα εξακολουθούν να θέτουν τον στόχο τους πολύ χαμηλά. Ο Dominique Dwor-Frecaut, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής της αγοράς στη Macro Hive, μια εταιρεία ερευνών, είπε ότι η Federal Reserve θα πρέπει να αυξήσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων στο 8% περίπου για να κερδίσει τη μάχη και να ελέγξει πλήρως τον πληθωρισμό. Κατέληξε σε αυτό το συμπέρασμα αφού ανέλυσε τα δεδομένα από το 1970 με τη βοήθεια του μοντέλου κανόνα Taylor.

Ο Dwor-Frecaut επεσήμανε, "Εάν η κρίση μου για τον πληθωρισμό και το επιτόκιο πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας είναι σωστή, θα έχει τεράστιο αντίκτυπο στην αγορά. Νομίζω ότι είναι δυνατό να υπάρξει μια πολύ βαθύτερη αντιστροφή. Η απόδοση δύο -Τα ετήσια ομόλογα των ΗΠΑ θα αυξηθούν απότομα - πάνω από το 6% θα είναι εύκολο».

Κοιτάζοντας το μέλλον, το επόμενο θεμελιώδες γεγονός με τον μεγαλύτερο αντίκτυπο στα επιτόκια και την τιμολόγηση της αγοράς ομολόγων θα είναι αναμφίβολα τα στοιχεία του ΔΤΚ του Ιανουαρίου των ΗΠΑ που δημοσιεύθηκαν την επόμενη Τρίτη (14 Φεβρουαρίου), από τα οποία οι συμμετέχοντες στην αγορά θα αναζητήσουν προσεκτικά στοιχεία για το εάν ο ρυθμός πληθωρισμού μπορεί να περαιτέρω Κόψτε ταχύτητα.

Ο Faranello είπε ότι ο ΔΤΚ του Ιανουαρίου στις ΗΠΑ που θα δημοσιευθεί στις 14 Φεβρουαρίου μπορεί να έχει αποφασιστικό αντίκτυπο στην καμπύλη απόδοσης των αμερικανικών ομολόγων.